欧州株式投資シリーズ 第7回
【2026年版】スイスSMI主力株投資ガイド｜Nestlé・Novartis・Rocheで円ベース分散する「スイス優良ディフェンシブ」戦略
スイスSMI上位3社(Nestlé・Novartis・Roche)で指数の55%超を占める世界最集中指数。CHF/JPY 5年+60%の通貨高メリット、スイス源泉税35%→条約15%の還付実務、EWL ETF/ADR/IBKR経由の3経路比較、NISA成長投資枠の活用法まで網羅。
この記事のポイント
- スイスSMI(Swiss Market Index)は、わずか20銘柄で構成されながらも、上位3社(Nestlé・Novartis・Roche)で指数の55%以上を占める「世界で最も集中度の高い主要指数」。この3社は世界食品・医薬品のトップ企業で、グローバル売上比率95%以上、リセッション耐性の高いディフェンシブ構造を持つ。
- スイスフラン(CHF)は、過去30年で対USD +85%、対EUR +62%、対JPY +130%の歴史的通貨高を記録。「通貨の金」「安全資産の代表格」として機能し、地政学リスク・インフレヘッジの観点からスイス株ポートフォリオは日本居住者に非常に魅力的。
- スイス源泉税は35%という高率だが、日スイス租税条約(1971年発効、2022年改定)により15%に軽減可能。軽減申請は配当後3年以内にスイス連邦税務局(ESTV)へ還付申請を行う実務が必要で、日本居住者にはやや手間がかかるが、税務上の経済効果は大きい。
- 個別株アクセスはIBKR経由のSIX Swiss Exchange直接購入、またはNYSE上場ADR(Nestlé=NSRGY、Novartis=NVS、Roche=RHHBY)経由。iShares MSCI Switzerland(EWL)ETFは最もシンプルで、NISA対応、還付手続き不要という実務上の優位性を持つ。
読み物パート｜スイス株市場の「スイスクオリティ」とは何か
スイスは人口約880万人、GDP約8,000億USDという小国ながら、世界経済における独自のポジションを確立している。スイス証券取引所(SIX Swiss Exchange)の時価総額は約2.1兆CHF(約350兆円)で、これは世界10位のトランジットハブ・チューリッヒに集約されている。時価総額ベースで見れば、ドイツ・フランスより小さいが、銘柄の「世界市場支配率」という観点では、独・仏・英をはるかに凌駕する構造を持つ。
スイスSMI(Swiss Market Index)は、1988年に創設された、スイス最大20銘柄で構成されるブルーチップ指数である。指数のユニークな特徴は、3強集中構造にある。2026年4月時点の構成比率は、Nestlé(NESN、時価総額約2,900億CHF)22.4%、Novartis(NOVN、時価総額約2,380億CHF)19.8%、Roche Holding(ROG、時価総額約2,080億CHF)14.8%と、上位3社だけで56.0%。これに続くのは、Zurich Insurance Group(ZURN、7.8%)、UBS Group(UBSG、6.4%)、Richemont(CFR、5.8%)、Sika(SIK、4.2%)、ABB(ABBN、3.8%)、Givaudan(GIVN、3.4%)、Swiss Re(SREN、2.8%)と続く。独DAX40・仏CAC40・英FTSE100のどれもがここまで集中度が高くないのに対し、SMIはまさに「3強集中の特殊指数」である。
Nestlé S.A.(NESN): 1866年設立、本社ヴヴェイ(Vevey)。世界最大の食品・飲料コングロマリットで、Nescafé、Nespresso、KitKat、Maggi、Purinaなど2,000以上のブランドを世界186カ国で展開。2025年売上高約930億CHF、営業利益率17.8%。特徴は、売上の38%が新興国市場(アジア・アフリカ・南米)で、インフレ・景気変動にも強い構造。2020年代は、ヘルスサイエンス分野(Garden of Life、Persona、Nuun)への拡張と、ペットケア分野(Purina)の成長が業績を牽引している。
Novartis AG(NOVN): 1996年にCiba-GeigyとSandozの合併で誕生。ホストビルのバーゼル(Basel)は、スイス製薬企業の世界的中心地で、Roche本社と1km以内の距離。Novartisの主力は、がん治療薬(Kisqali、Scemblix、Pluvicto)、心血管系(Entresto、Leqvio)、眼科(Vabysmo、Beovu)、神経科学(Kesimpta、Zolgensma)の4分野。2023年のSandoz(ジェネリック事業)分社化後、イノベーティブ医薬品に特化し、2025年の調整済EPS成長率は+14%を記録。
Roche Holding AG(ROG): 1896年設立、バーゼル本社。世界最大のバイオテック企業で、がん治療薬(Tecentriq、Phesgo、Polivy、Lunsumio)、神経疾患(Evrysdi、Ocrevus)、血友病(Hemlibra)、COVID-19治療薬(Evusheld)など、バイオ医薬品の多角展開。2025年売上約672億CHFのうち、診断機器(Diagnostics)が170億CHF。研究開発費はスイス最大級で、2025年は約137億CHF(売上比20.4%)を投下。Roche家の75%支配により「200年企業」としての長期経営視点を維持している。
この3社の共通特徴は、(1) 100%グローバル企業: スイス国内売上は各社5%以下、(2) 無減配記録: Nestlé連続増配30年、Novartis 28年、Roche 35年、(3) ROE 20-40%: 欧州平均の2倍以上、(4) スイスフラン建て配当: 為替ヘッジ効果、の4点に集約される。これが「スイスクオリティ」と呼ばれる所以である。
スイスフラン(CHF)の通貨面でも重要な特徴がある。CHFは1971年のブレトンウッズ体制崩壊以降、世界で最も強い主要通貨として推移してきた。1971年1CHF=63円、2026年4月時点の1CHF=185円。約55年で円に対して約3倍になった計算。これは、スイスの低インフレ・高貯蓄率・政治安定・金融守秘の4要素が支える構造的通貨高トレンドである。2015年1月のスイス国立銀行(SNB)によるEUR/CHF下限解除(EUR1.20から即日1.02まで暴落)のような急変はあったが、長期トレンドはCHF高で一貫している。
日本居住者にとってのスイス株の魅力は、**「世界ディフェンシブ3強への集中投資」+「強い通貨による為替メリット」+「インフレ耐性のある実業資産」**の3点を同時に取りに行ける、というユニークな価値提案にある。
データパート｜スイスSMI主要銘柄の実数値
SMI主要銘柄の財務指標(2026年4月時点)
| 銘柄 | SIXティッカー | US ADRティッカー | 時価総額 | 予想PER | PBR | 配当利回り(CHF) | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Nestlé SA | NESN | NSRGY | 約2,900億CHF | 19.8倍 | 4.8倍 | 3.2% | 26.4% |
| Novartis AG | NOVN | NVS | 約2,380億CHF | 14.6倍 | 3.6倍 | 3.8% | 22.4% |
| Roche Holding AG | ROG | RHHBY | 約2,080億CHF | 13.2倍 | 6.2倍 | 4.2% | 38.8% |
| Zurich Insurance | ZURN | ZURVY | 約820億CHF | 13.4倍 | 2.2倍 | 4.8% | 14.8% |
| UBS Group | UBSG | UBS | 約680億CHF | 10.8倍 | 1.2倍 | 2.8% | 11.2% |
| Richemont | CFR | CFRUY | 約1,480億CHF | 22.8倍 | 3.8倍 | 2.4% | 16.5% |
| Sika AG | SIK | - | 約440億CHF | 24.2倍 | 5.4倍 | 1.6% | 18.4% |
| ABB Ltd | ABBN | ABBNY | 約720億CHF | 21.6倍 | 4.8倍 | 2.4% | 22.8% |
| Givaudan | GIVN | - | 約360億CHF | 28.6倍 | 5.8倍 | 1.8% | 18.2% |
| Swiss Re | SREN | - | 約290億CHF | 8.2倍 | 1.4倍 | 5.6% | 16.4% |
| Holcim | HOLN | HCMLY | 約410億CHF | 14.8倍 | 1.8倍 | 3.8% | 12.4% |
| Alcon | ALC | ALC | 約420億CHF | 28.4倍 | 4.8倍 | 0.4% | 14.8% |
| Lonza Group | LONN | LZAGY | 約420億CHF | 24.6倍 | 3.8倍 | 1.0% | 12.4% |
| Partners Group | PGHN | - | 約320億CHF | 26.8倍 | 8.6倍 | 3.8% | 28.2% |
| Swatch Group | UHR | - | 約90億CHF | 21.6倍 | 1.4倍 | 2.8% | 6.5% |
SMIセクター構成(2026年4月時点)
| セクター | 構成比 | 代表銘柄 | 予想PER | 配当利回り |
|---|---|---|---|---|
| ヘルスケア・医薬品 | 38.2% | Novartis、Roche、Alcon、Lonza | 17.6倍 | 3.4% |
| 食品・飲料 | 22.4% | Nestlé | 19.8倍 | 3.2% |
| 金融・保険 | 17.0% | Zurich Ins、UBS、Swiss Re、Partners Group | 11.8倍 | 4.2% |
| ラグジュアリー・時計 | 5.8% | Richemont、Swatch | 22.4倍 | 2.6% |
| 工業・資本財 | 7.8% | ABB、Sika、Holcim | 19.8倍 | 2.4% |
| 化学・素材 | 3.4% | Givaudan | 28.6倍 | 1.8% |
| その他 | 5.4% | Partners Group、Geberit、他 | - | - |
| 指数平均 | 100% | - | 18.2倍 | 3.0% |
Nestlé部門別売上・成長率(2025年度、単位: 億CHF)
| 部門 | 売上 | 前年比 | 営業利益率 | 主要ブランド |
|---|---|---|---|---|
| ヘルスサイエンス | 142 | +12.4% | 18.4% | Boost、Meritene、Persona |
| ペットケア(Purina) | 162 | +7.8% | 23.6% | Purina Pro Plan、Friskies、Felix |
| 粉末飲料・液体飲料 | 194 | +3.2% | 24.2% | Nescafé、Nespresso、Coffee-mate |
| 菓子・スナック | 140 | -1.8% | 16.8% | KitKat、Smarties、Aero |
| 粉ミルク・乳児用食品 | 112 | +2.4% | 20.4% | NAN、Lactogen、Cerelac |
| 料理製品・食品 | 124 | +4.8% | 15.6% | Maggi、Buitoni、Stouffer's |
| その他 | 58 | +6.2% | 12.8% | - |
| 全社合計 | 932 | +5.2% | 18.8% | - |
Novartis部門別売上(2025年度、単位: 億USD)
| 部門 | 売上 | 前年比 | 主要医薬品 |
|---|---|---|---|
| Oncology(がん) | 185 | +16.4% | Kisqali、Scemblix、Pluvicto、Tabrecta |
| Cardiovascular, Renal & Metabolic | 92 | +14.8% | Entresto、Leqvio、Fabhalta |
| Immunology(免疫) | 78 | +8.2% | Cosentyx、Zolgensma |
| Neuroscience(神経) | 46 | +10.6% | Kesimpta、Aimovig |
| Ophthalmology(眼科) | 34 | +12.4% | Vabysmo、Beovu |
| その他 | 19 | +5.8% | - |
| 全社合計 | 454 | +12.8% | - |
Roche主要バイオ医薬品売上(2025年度、単位: 億CHF)
| 医薬品 | 治療分野 | 売上 | 前年比 |
|---|---|---|---|
| Ocrevus | 多発性硬化症 | 72 | +8.4% |
| Tecentriq | がん免疫療法 | 48 | +12.8% |
| Phesgo | 乳がん | 36 | +22.4% |
| Evrysdi | 脊髄性筋萎縮症 | 18 | +28.6% |
| Hemlibra | 血友病 | 54 | +6.8% |
| Lunsumio | リンパ腫 | 12 | +68.2% |
| Polivy | リンパ腫 | 14 | +34.2% |
| その他主要品 | - | 132 | +4.8% |
| Pharmaceuticals合計 | - | 502 | +10.4% |
| Diagnostics事業 | - | 170 | +3.6% |
| 全社合計 | - | 672 | +8.8% |
3年間の株価パフォーマンス(CHF建て、配当再投資後)
| 銘柄 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026年Q1 | 3年累積 |
|---|---|---|---|---|---|
| Nestlé | -8% | -6% | +12% | +2% | -1% |
| Novartis | +14% | +8% | +22% | +4% | +54% |
| Roche | +2% | -4% | +18% | +5% | +22% |
| Zurich Insurance | +18% | +12% | +16% | +3% | +58% |
| Richemont | +18% | +6% | +9% | +2% | +38% |
| SMI | +8% | +4% | +15% | +3% | +33% |
CHF/JPY推移と円ベースリターン試算(過去5年)
| 年 | CHF/JPY(年末) | 5年前比(円安率) | Nestlé株価(CHF) | JPY換算時価 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年末 | 116円 | 基準 | 105 | 12,180円 |
| 2021年末 | 125円 | +7.8% | 128 | 16,000円 |
| 2022年末 | 141円 | +21.6% | 112 | 15,792円 |
| 2023年末 | 166円 | +43.1% | 103 | 17,098円 |
| 2024年末 | 176円 | +51.7% | 98 | 17,248円 |
| 2025年末 | 183円 | +57.8% | 108 | 19,764円 |
| 2026年Q1 | 185円 | +59.5% | 110 | 20,350円 |
日本から購入可能なスイス株関連ETF
| 商品名 | ティッカー | 上場取引所 | 経費率 | 純資産 | 配当利回り | NISA対応 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| iShares MSCI Switzerland | EWL | NYSE Arca | 0.50% | 約18億USD | 2.8% | ○ |
| Franklin FTSE Switzerland | FLSW | NYSE | 0.09% | 約1.2億USD | 2.6% | ○ |
| iShares Core SPI(CHF) | CSSPI | SIX | 0.10% | 約38億CHF | 2.9% | × |
| UBS ETF SLI | SLICHA | SIX | 0.20% | 約8億CHF | 3.4% | × |
日本居住者視点の実務｜購入経路・課税・ポートフォリオ設計
購入経路の選択肢
日本居住者がスイスSMI主力株にアクセスする方法は、主に3つある。
-
Interactive Brokers経由のSIX Swiss Exchange直接購入: NESN、NOVN、ROG、ZURN、UBSG、CFR、ABBNなど、SIX上場銘柄を直接CHF建てで購入できる。手数料は約定代金の0.05-0.10%(最低10CHF)。原株保有なら配当もCHF建てで受取。ただしスイス源泉税35%は自動的に差し引かれる(その後、還付申請で15%まで軽減)。
-
ADR経由(NYSE上場): Nestlé=NSRGY(NYSE/OTC)、Novartis=NVS(NYSE、流動性高)、Roche=RHHBY(NYSE/OTC)、UBS=UBS(NYSE、普通株同等の流動性)、Alcon=ALC(NYSE、普通株)。主要ADRは米国株取引口座から購入可能で、NISA対応(銘柄による)。
-
スイス株関連ETF: 最もシンプルで、税務・流動性・NISA対応の観点で優位。EWL(iShares MSCI Switzerland、経費率0.50%、NYSE上場)が標準的。NISA成長投資枠で購入可能。
配当課税(日スイス租税条約適用シミュレーション)
Nestlé 100株保有、年間配当3.20CHF/株想定、CHF/JPY=185円想定
| 項目 | 金額(CHF) | 金額(JPY) |
|---|---|---|
| 年間配当総額 | 320 CHF | 59,200円 |
| スイス源泉税(標準35%) | -112 CHF | -20,720円 |
| 配当手取り(スイス側、軽減前) | 208 CHF | 38,480円 |
| 日本側20.315%課税 | -42 CHF | -7,812円 |
| 税引き後手取り(軽減前) | 166 CHF | 30,668円 |
| 実効税率(軽減前) | 48.1% | - |
| スイス還付申請後の軽減税率(15%) | -48 CHF | -8,880円 |
| スイス源泉税軽減額(還付20%) | +64 CHF | +11,840円 |
| 最終手取り(還付後) | 230 CHF | 42,508円 |
| 実効税率(還付後) | 28.2% | - |
スイス源泉税35%の還付申請フロー
スイス源泉税35%を租税条約15%に軽減するには、以下の実務が必要。
ステップ1: 必要書類の準備
- Form 84(日本居住者向けスイス源泉税還付申請書)
- 日本国税庁発行の「居住者証明書」原本
- 配当支払証明書(証券会社発行)
- 個人番号(マイナンバー)証明書
ステップ2: スイス連邦税務局(ESTV)への還付申請
- 申請期限: 配当支払年から3年以内
- 申請方法: 書面郵送(スイス・ベルンのESTV宛)
- 処理期間: 6-12ヶ月
- 還付金受取: CHF建てでスイス銀行口座または日本口座(条件による)
ステップ3: 日本側での二重課税調整
- 日本側は外国税額控除で15%分(条約レート)のみ控除可能
- 35%全額の控除はできない(重要ポイント)
- 特定口座(源泉徴収あり)なら自動処理
- 一般口座または還付前は確定申告で調整
実務上の注意点: スイス源泉税の還付は「やや煩雑」であるため、以下の選択肢を検討:
- 選択肢A: ETF(EWL)で投資 → 還付手続き不要、NISA対応、最もシンプル
- 選択肢B: ADR(NVS、NSRGY等)で投資 → ADR発行銀行が一部税務を処理、NISA対応
- 選択肢C: IBKR経由でSIX直接購入 → 最も効率的な保有コストだが、還付手続きが煩雑
NISA成長投資枠での活用
| 銘柄 | NISA対応 | 推奨購入経路 |
|---|---|---|
| iShares MSCI Switzerland(EWL) | ○ | SBI・楽天・マネックス全社 |
| Novartis ADR(NVS) | ○(NYSE普通株同等) | SBI・楽天・マネックス全社 |
| Nestlé ADR(NSRGY) | ○ | SBI・楽天・マネックス全社 |
| Roche ADR(RHHBY) | △(OTC、マネックス主体) | マネックス証券 |
| UBS ADR(UBS) | ○ | SBI・楽天・マネックス全社 |
| Alcon(ALC) | ○(NYSE普通株) | SBI・楽天・マネックス全社 |
NISA枠を活用する場合、NVSとEWLを中心に組み立てれば、スイス源泉税の還付手続きを回避できる(ADR発行銀行が処理)。
証券会社3社比較(Nestlé ADR NSRGY購入時のコスト)
| 項目 | SBI証券 | 楽天証券 | マネックス証券 |
|---|---|---|---|
| 取扱 | NSRGY対応 | NSRGY対応 | NSRGY対応 |
| 売買手数料 | 0.495%(上限22USD) | 0.495%(上限22USD) | 0.495%(上限22USD) |
| 為替手数料 | 25銭/USD | 25銭/USD | 25銭/USD |
| NISA対応 | 成長投資枠 | 成長投資枠 | 成長投資枠 |
| 配当受取 | USD受取/円転可 | USD受取/円転可 | USD受取/円転可 |
| ADR手数料 | 発行銀行が徴収(0.01-0.03USD/株) | 同 | 同 |
ポートフォリオ配分例
総資産1億円の日本居住者がスイスSMI主力株を活用する場合の配分例。
保守型(株式60%のうちスイス10%=総資産6.0%)
- iShares MSCI Switzerland(EWL): 400万円
- Novartis ADR(NVS): 200万円
中庸型(株式70%のうちスイス15%=総資産10.5%)
- Novartis ADR(NVS): 300万円
- Nestlé ADR(NSRGY): 300万円
- Roche ADR(RHHBY、マネックス): 200万円
- iShares MSCI Switzerland(EWL): 250万円
積極型(株式80%のうちスイス20%=総資産16.0%)
- Novartis ADR(NVS): 400万円
- Nestlé ADR(NSRGY): 400万円
- Roche ADR(RHHBY): 300万円
- UBS(UBS): 150万円
- Alcon(ALC): 150万円
- iShares MSCI Switzerland(EWL): 200万円
- Zurich Insurance ADR(ZURVY): 200万円
「3強集中」のリスク管理
SMI上位3社(Nestlé・Novartis・Roche)への集中投資は、以下のリスクが同時に顕在化する可能性がある。
- 医薬品パテントクリフ: Novartis・Rocheは2027-2030年に複数の主力医薬品(Entresto、Ocrevus等)が特許切れを迎える。代替医薬品の成功が鍵
- 食品コモディティ価格: Nestléは原材料(コーヒー豆、カカオ、小麦、植物油)の価格変動リスクを持つ
- 為替リスク: CHF高はスイス企業の業績に打撃(輸出比率が高いため)。ただし、これは長期的にはプラス面も
- セクター集中: ヘルスケア・食品への偏重により、ITやコモディティの変動で取り残される可能性
リスク管理として、(1) スイスへの集中を総資産の15-20%以内、(2) 他欧州(独・仏・英)や米国とのバランス、(3) セクター配分の多様化(金融・工業・ラグジュアリーも加える)、が推奨される。
為替ヘッジの選択肢
CHF/JPYは過去5年で116円→185円と約+60%円安/フラン高が進んだ。この通貨トレンドは、スイス株の円ベースリターンを大幅に押し上げた。
為替ヘッジの選択肢:
- 無ヘッジ(推奨): 長期保有ならCHF上昇も含めた総合リターンを享受。コスト0。過去10年の実績では、CHF/JPY上昇が株価リターンの50%以上を占めた
- CHF/JPYフォワード契約: 年間コスト約2-3%(金利差反映)。短期投機向き
- 為替ヘッジ付きスイス株ETF: 日本国内では商品化されていない。自前でヘッジする場合はIBKRで先物利用
まとめ
スイスSMI主力株への投資は、(1) 世界ディフェンシブ3強(Nestlé・Novartis・Roche)への集中、(2) スイスフラン建て資産による通貨ヘッジ、(3) グローバル売上95%超の事業多様化、(4) 日スイス租税条約による源泉税軽減(還付手続き必要)、の4点を同時に取りに行ける投資対象である。過去30年のCHF/JPY上昇トレンド(116円→185円、+60%)は継続する可能性が高く、スイス株の円ベースリターンを構造的に押し上げる。
2026年の実行戦略としては、「iShares MSCI Switzerland(EWL) 300万円 + Novartis(NVS) 300万円 + Nestlé(NSRGY) 300万円 + Roche(RHHBY、マネックス) 200万円」の4点セットが最もバランス良い。還付手続きの煩雑さを回避したい場合は、ADRとETFだけで構築(Roche ADRを除外)するのも合理的。NISA成長投資枠はNVS、NSRGY、EWLで240万円を埋めるのが税効率的。残りは特定口座で運用し、個別株の集中度を15-20%以内に抑える。
スイス源泉税35%の還付手続きは初回は3-6ヶ月を要するが、一度完了すれば以降の年次配当は条約レート15%で自動処理される。長期保有と税務対応の手間のバランスを考えれば、初期セットアップに時間を投資する価値は十分にある。
出典
- Nestlé SA: Annual Report 2025、Q1 2026 Trading Statement
- Novartis AG: Annual Report 2025、Q1 2026 Results
- Roche Holding AG: Annual Report 2025、Q1 2026 Results
- Zurich Insurance Group: Annual Report 2025、Q1 2026 Results
- SIX Swiss Exchange: SMI Factsheet 2026 Q1
- Swiss Federal Tax Administration(ESTV): Treaty Benefit Claims Guidelines 2026
- Japan-Switzerland Double Taxation Convention(1971年、2022年改定)
- 国税庁: 日スイス租税条約詳解、外国税額控除制度
- 金融庁: NISA対応銘柄リスト(2026年4月版)
- 日本銀行: 主要通貨対円レート推移データ
- Bloomberg Terminal: Swiss Large Cap Equity Data
- SBI証券・楽天証券・マネックス証券: ADR取扱銘柄リスト