欧州株式シリーズ 第4回
【2026年版】欧州ラグジュアリー株の投資戦略｜LVMH・Hermès・Keringで構築する「永続ブランド」ポートフォリオ
LVMH、Hermès International、Kering、Richemont、Moncler、Ferrari等の欧州ラグジュアリー銘柄を時価総額・PER・ROEで比較。中国需要サイクル、円建てリターン、日本居住者のNISA活用と配分例まで網羅。
読み物パート｜ラグジュアリーは「株式市場のゴールド」である
欧州ラグジュアリーセクターは、2020〜2025年の5年間で時価総額ベース約2.3倍に拡大し、2026年4月時点で主要上場6社(LVMH、Hermès、Kering、Richemont、Moncler、Ferragamo)の合計時価総額は約9,200億USDに達した。同期間のEuro Stoxx 50全体の成長率(約+58%)を大幅に上回るパフォーマンスである。ラグジュアリーブランドは、米Big Techや日本ハイテク株とは全く異なる「長期ブランド資産」と「高ROIC・低資本集約度」という構造を持ち、富裕層の資産運用において「株式市場のゴールド」と呼ばれる独自のポジションを形成する。
このセクターの中核を担う3社が、LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton(MC.PA、時価総額約4,200億EUR)、Hermès International(RMS.PA、約2,800億EUR)、Kering(KER.PA、約430億EUR)である。LVMHはLouis Vuitton、Dior、Tiffany & Co、Bulgari、Tag Heuer、Moët & Chandonなど75ブランドを傘下に持つ複合体、Hermèsは独立系で「Birkin」「Kelly」バッグを含む超高額商品特化、KeringはGucci、Yves Saint Laurent、Balenciagaを中心としたクリエイティブ主導型だ。それぞれ全く異なる経営スタイルと顧客層を持ちながら、いずれもグロスマージン68〜72%、ROIC 20〜35%という異様な収益性を誇る。
2024〜2025年にかけて、業界は「中国需要減速」と「アメリカ・中東の旺盛な需要」という二律背反に直面した。中国本土の高級品市場は2024年に-8%、2025年に-5%の前年比縮小。一方、アメリカは+12%、中東(サウジ・UAE・カタール)は+22%、日本は+18%の成長を遂げた。この需要シフトが各社の業績格差を生み、LVMHは中国依存度を2019年の30%から2025年に23%まで下げた一方、Keringは依然として中国比率29%で苦戦している。Hermèsは伝統的に「供給量をコントロール」する戦略で、2025年も売上成長率+13%、営業利益率42.8%という全社トップ水準を維持した。
投資論点として重要なのは、(1) このセクターは「永続ブランド」という無形資産で評価され、PERだけで判断すると過小/過大評価される、(2) ユーロ建て銘柄のため、USD/EUR動向と日本居住者のJPY/EUR動向が別次元のリスク要因となる、(3) フランス・イタリアの配当源泉税は25〜26%と高く、租税条約による軽減手続きが実務上重要、の3点だ。
本稿では、欧州ラグジュアリー株を(1) 総合コングロマリット、(2) 独立系プレミアム、(3) 新興成長ブランドの3カテゴリに分け、銘柄分析・税務実務・ポートフォリオ配分を整理する。
データパート｜欧州ラグジュアリー主要銘柄の実数値
主要6銘柄の財務・株価指標(2026年4月時点)
| 銘柄 | ティッカー | 時価総額 | 予想PER | PBR | ROE | 配当利回り | 営業利益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| LVMH | MC.PA | 約4,200億EUR | 24.6倍 | 5.8倍 | 22.8% | 1.8% | 25.4% |
| Hermès International | RMS.PA | 約2,800億EUR | 52.4倍 | 14.6倍 | 29.8% | 0.8% | 42.8% |
| Kering | KER.PA | 約430億EUR | 15.2倍 | 2.9倍 | 18.2% | 3.2% | 18.6% |
| Richemont | CFR.SW | 約1,480億CHF | 22.8倍 | 3.8倍 | 16.5% | 2.4% | 22.3% |
| Moncler | MONC.MI | 約180億EUR | 24.2倍 | 4.5倍 | 21.4% | 1.4% | 28.6% |
| Ferragamo | SFER.MI | 約32億EUR | 32.8倍 | 1.8倍 | 6.8% | 3.0% | 8.4% |
| Burberry | BRBY.L | 約31億GBP | 18.2倍 | 1.5倍 | 8.2% | 3.6% | 11.8% |
| Swatch Group | UHR.SW | 約90億CHF | 21.6倍 | 1.4倍 | 6.5% | 2.8% | 12.4% |
LVMH部門別売上と営業利益(2025年度、単位: 億EUR)
| 部門 | 売上 | 前年比 | 営業利益 | 営業利益率 | 主要ブランド |
|---|---|---|---|---|---|
| ファッション&レザー | 421 | +3.8% | 170 | 40.4% | Louis Vuitton、Dior、Fendi |
| 香水&化粧品 | 86 | +2.1% | 5.8 | 6.7% | Dior Beauty、Guerlain、Givenchy |
| ワイン&スピリッツ | 55 | -2.4% | 12 | 21.8% | Moët、Hennessy、Dom Pérignon |
| 時計&ジュエリー | 110 | +1.2% | 18 | 16.4% | Tiffany、Bulgari、TAG Heuer |
| セレクティブ流通 | 192 | +8.4% | 14 | 7.3% | Sephora、DFS |
| 全社計 | 864 | +3.2% | 219 | 25.4% | - |
Hermès International部門別売上(2025年度、単位: 億EUR)
| 部門 | 売上 | 売上構成 | 前年比成長 |
|---|---|---|---|
| レザーグッズ&サドルリー | 88.5 | 43% | +14.8% |
| レディメイド&シルク | 41.4 | 20% | +10.2% |
| 香水&ビューティ | 12.3 | 6% | +7.4% |
| 時計 | 8.2 | 4% | +5.8% |
| ホーム&タブレアート | 8.4 | 4% | +9.6% |
| その他 | 47.5 | 23% | +12.1% |
| 全社計 | 206.3 | 100% | +13.0% |
主要銘柄の地域別売上構成(2025年度、%ベース)
| 銘柄 | 欧州 | アジア(日本除く) | 日本 | 北米 | 中東・アフリカ |
|---|---|---|---|---|---|
| LVMH | 28% | 28% | 9% | 26% | 9% |
| Hermès | 25% | 34% | 12% | 22% | 7% |
| Kering | 32% | 29% | 7% | 23% | 9% |
| Richemont | 34% | 38% | 8% | 16% | 4% |
| Moncler | 38% | 32% | 6% | 19% | 5% |
3年間の株価パフォーマンス(EUR建て、配当再投資後)
| 銘柄 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026年Q1 | 3年累積 |
|---|---|---|---|---|---|
| LVMH | +9% | -14% | +6% | +3% | +3% |
| Hermès | +32% | +21% | +14% | +4% | +87% |
| Kering | -10% | -25% | -18% | -5% | -48% |
| Richemont | +18% | +6% | +9% | +2% | +38% |
| Moncler | +12% | -8% | +4% | +2% | +10% |
| Euro Stoxx 50 | +22% | +11% | +8% | +3% | +49% |
日本から購入可能な欧州ラグジュアリー関連ETF/投信
| 商品名 | ティッカー/ID | 運用地 | 経費率 | 純資産 | 配当利回り | 特徴 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Global X Luxury Goods ETF | LUXE | NASDAQ | 0.50% | 約1.2億USD | 1.4% | LVMH・Hermèsを上位組入 |
| Amundi S&P Global Luxury UCITS ETF | LUX | Xetra | 0.30% | 約4.2億EUR | 1.8% | UCITS準拠 |
| S&P Global Luxury Index | 指数 | - | - | - | - | ベンチマーク |
| 大和証券 ラグジュアリー厳選 | 4G4300 | 日本 | 1.98% | 約48億円 | 0% | 日本非居住者も購入可 |
| Tokyo Listed iShares MSCI Europe | 2512.T | 東証 | 0.22% | 約1,800億円 | 2.8% | 欧州全体の代替 |
日本居住者視点の実務｜アクセス経路・税務・ポートフォリオ配分
個別株アクセス経路
欧州ラグジュアリー個別株(EPA、MIL、SIX Swiss Exchange、LSE上場)にアクセスする方法は以下。
- Interactive Brokers経由の直接購入: Euronext Paris(LVMH、Hermès、Kering)、Borsa Italiana(Moncler、Ferragamo)、SIX Swiss(Richemont、Swatch)、LSE(Burberry)いずれも直接発注可能。最低手数料は1注文5〜8 EUR/CHF/GBP。為替変換は口座内でJPY→EUR/CHF/GBPのフォレックス取引が可能。
- Saxo Bank Japan: Euronext Paris・Borsa Italiana・SIX Swiss・LSE主要銘柄にアクセス可能。手数料は約定代金の0.10〜0.15%。
- SBI証券・楽天証券: 欧州個別株の直接扱いは限定的。LVMH、Hermès、KeringのADR(米国OTC/NYSE)経由なら取扱あり。ADRの場合、流動性は原株の1/20程度、スプレッドはやや広い。
- ETF経由(NISA対応): Global X Luxury Goods ETF(LUXE)はNASDAQ上場でNISA成長投資枠対応、日本の主要証券会社で取扱あり。
配当・キャピタルゲインの税制
| 項目 | フランス | スイス | イタリア | 日本居住者への実効税率 |
|---|---|---|---|---|
| 配当源泉税(現地) | 25%(租税条約で15%に軽減可) | 35%(条約で15%) | 26%(条約で15%) | 日本側20.315% + 軽減後現地15% |
| キャピタルゲイン(非居住者) | 0% | 0% | 0% | 日本側20.315% |
| 相続税(対日非居住者) | 免税対象外 | 免税対象外 | 免税対象外 | 日本居住者は日本の相続税法 |
| 為替手数料 | JPY→EUR約0.3% | JPY→CHF約0.4% | JPY→EUR約0.3% | 証券会社依存 |
フランス上場のLVMH、Hermès、Keringの配当については、租税条約(1995年発効、2025年改定)により源泉税15%の軽減レートが適用できるが、条約適用には事前の「居住者証明書」提出が必要。申請しない場合は25%が源泉徴収され、差分10%は原則として回収不能。Interactive Brokersは自動で条約レートを適用する(W-8BEN相当の手続きが完了していれば)。
NISA成長投資枠での扱い
- Global X Luxury Goods ETF(LUXE): NISA成長投資枠の対象商品。240万円/年の非課税枠で購入可。米国源泉税10%は引かれるが、日本側20.315%が非課税。
- 欧州個別株(LVMH等): NISA非対応。Interactive Brokers経由でも課税口座扱い。
- LVMH US ADR(LVMUY): 米国OTC上場だがNISA対応は証券会社ごとに異なる。実務上は限定的。
ポートフォリオ配分例
総資産1億円(約67万USD)の日本居住者を想定した欧州ラグジュアリー配分の具体例。
保守型(先進国株80%、うち欧州25%、うちラグジュアリー10%=総資産2.0%)
- Global X Luxury Goods ETF(LUXE): 200万円
中庸型(先進国株75%、うち欧州30%、うちラグジュアリー20%=総資産4.5%)
- Global X Luxury Goods ETF(LUXE): 250万円
- LVMH(MC.PA): 100万円
- Hermès(RMS.PA): 100万円
積極型(先進国株70%、うち欧州35%、うちラグジュアリー30%=総資産7.4%)
- Global X Luxury Goods ETF(LUXE): 200万円
- LVMH(MC.PA): 180万円
- Hermès(RMS.PA): 170万円
- Richemont(CFR.SW): 100万円
- Kering(KER.PA): 50万円(逆張り候補)
- Moncler(MONC.MI): 40万円
為替の取り扱い
EUR/JPYは2025〜2026年にかけて155〜175円のレンジで推移、CHF/JPYは160〜185円のレンジ。欧州ラグジュアリー株のJPY建てリターンは「現地株価変動 + EUR or CHF/JPY変動」の合成となり、過去5年では株価変動が主因、為替変動が副因のプロファイルを示した。為替ヘッジは実務上コストが高く(EURヘッジでは約2.5〜3.5%/年のコスト)、長期保有目的なら無ヘッジが主流である。
「ブランド資産」の評価視点
ラグジュアリー株は、単純なPERやPBRでは評価しにくい特性がある。Hermèsの予想PER 52.4倍、PBR 14.6倍という水準は、Apple(PER 29倍、PBR 48倍)やFerrari(PER 45倍、PBR 25倍)と比較しても特段割高ではなく、むしろ「ブランド永続性」へのプレミアムとして正当化される。評価指標として、(1) サステナブル売上成長率(過去10年平均)、(2) 営業利益率の底値(リセッション時の最悪値)、(3) オーナーファミリーの保有比率、の3点を重視するのが実務的だ。Hermès家35%、LVMHアルノー家48%という高い創業家保有率は、短期株主利益ではなく「100年先のブランド価値」を守るガバナンスの源泉となっている。
まとめ｜編集部の視点
欧州ラグジュアリー株は、単なる「高級品株」ではなく、「100年単位で継続するブランド資産」への株式投資である。LVMHとHermèsは共に営業利益率25〜43%、ROE 22〜30%という異例の収益性を誇り、この水準は2020〜2025年の5年間で一貫して維持された。中国需要の鈍化という逆風下でも、アメリカ・中東・日本市場の成長がそれを相殺し、セクター全体では年率+8%以上の売上成長を続けている。
一方、セクター内の銘柄選定は難易度が高い。2024年のKering株-25%下落は、単なる一時的な業績不振ではなく「クリエイティブリーダー交代による長期的なブランド価値の再構築期」を意味し、投資家は3〜5年のタイムフレームで判断する必要がある。対照的にHermèsは「供給量をコントロールする」戦略で景気サイクルから切り離されており、2009年(-13%)、2020年(-3%)、2022年(-3%)と、大きなドローダウンでも10〜15%以内に留まった。リスクリターン調整後では、Hermèsが最も「防御力と攻撃力を両立する銘柄」と評価できる。
2026年の具体的な実行戦略としては、「ラグジュアリーへ総資産の3〜7%を配分。うち半分をLUXE ETFで分散、残りをLVMH・Hermèsで50:50、余力があればRichemont・Monclerを追加」という設計が現実的。NISA枠はLUXE ETFで消化し、特定口座でLVMH・Hermèsを個別保有するのが税効率的。Keringはバリュー投資として、現在のPER 15.2倍での反発を待つ「逆張りポジション」としてポートフォリオの10〜15%まで組み込む余地がある。為替はEUR建てで長期保有、ヘッジなしが実務的な選択となる。
出典・参照
- LVMH: Annual Report 2025、Q1 2026 Revenue Release
- Hermès International: Financial Report 2025、Q1 2026 Sales Release
- Kering: Annual Report 2025、Group Communication
- Richemont: Annual Results 2025/26
- Moncler: Annual Report 2025
- Bain & Company: Luxury Goods Worldwide Market Study 2025
- Bernstein Research: European Luxury Sector 2026 Outlook
- Euronext Paris: Listing Statistics 2026 Q1
- Global X Funds: LUXE ETF Factsheet
- 国税庁: 日仏・日伊・日スイス租税条約締結状況
- 金融庁: NISA対象ETFリスト(2026年4月版)
- Bloomberg Terminal: European Luxury Sector Data