中東株式シリーズ 第9回
【2026年版】バーレーン・ヨルダン株式投資ガイド｜Bahrain Bourse・Amman Stock Exchange・Arab Bank・ALBA・Bahrain Telecomで攻めるMENAフロンティア
Bahrain Bourse(335億USD・PER9.5倍・配当5.85%)とAmman SE(265億USD・PER8.5倍)を中核に、ALBA(世界10大アルミ精錬所・配当6.85%)・Arab Bank(28カ国汎アラブ銀行)・Bahrain Telecom・Hikma Pharmaceuticals(LSE経由のジェネリック世界トップ10)を解説。BHD/JOD固定USDペッグの安定性とプライベートバンク経由の実務まで網羅。
読み物パート｜バーレーン・ヨルダン株式市場のフロンティア性と投資意義
バーレーンとヨルダンは、MENA(中東・北アフリカ)地域の中で最も「フロンティア性」の強いペアと位置付けられる。Bahrain Bourse(BHB、旧Bahrain Stock Exchange)の時価総額は2026年4月時点で約335億USD(約5.09兆円)、Amman Stock Exchange(ASE、ヨルダン)は約265億USD(約4.03兆円)、合算で約600億USDという、サウジ(2.85兆USD)やUAE(7,250億USD)対比で約2〜5%のスケールに過ぎない「ニッチフロンティア市場」だが、湾岸金融ハブとアラブ金融プラットフォームというそれぞれ独自のポジションを持ち、グローバル投資家から見ても希少性の高いエクスポージャーを提供する。
バーレーンは1932年にアラブ諸国初の石油発見、1975年にアラブ諸国初のオフショア銀行ライセンス制度導入、2007年にイスラム金融サービス委員会(IFSB)設立といった「湾岸金融ハブ」としての歴史的優位性を背景に、Bahrain Bourse上場の中核は金融・通信・素材セクター。BHBの2026年4月時点の構成は銀行・金融約45%、通信約20%、素材(アルミニウム)約18%、不動産約10%、その他7%。中核銘柄はAhli United Bank(銀行、時価総額約65億USD、2022年Kuwait Finance Houseとの合併で湾岸最大級のイスラム銀行に発展)、Bahrain Telecommunications Company(Batelco、通信、約25億USD)、Aluminium Bahrain(ALBA、世界10大アルミ精錬所の一つ、約58億USD)、National Bank of Bahrain(NBB、約32億USD)、Arab Banking Corporation(BBK、約25億USD)、Bahrain Islamic Bank(約12億USD)等。
ALBA(Aluminium Bahrain)は世界最大級の単一アルミ精錬所(年産能力150万トン、世界トップ10位)で、2026年予想売上高約32億USD、営業利益率18.5%、ROE 14.5%、配当利回り6.85%という収益性。アラビア湾岸の安価な天然ガス電力と、湾岸最大規模のアルミ製錬技術を背景に、世界アルミ価格(2026年4月のLME 3M アルミ価格2,650 USD/トン)の動向に強く感応する高配当銘柄として、湾岸金融ハブを代表するエクスポージャーを提供する。
ヨルダン首都アンマンに所在するAmman Stock Exchange(ASE)の中核はArab Bank Plc(汎アラブ銀行、時価総額約78億USD、ヨルダン王室40%出資)、Hikma Pharmaceuticals(製薬、ASEとLSEデュアル上場、約45億USD)、Jordan Telecom(Orange Jordan、通信、約12億USD)、Jordan Phosphate Mines(リン鉱石、約8.5億USD)、Royal Jordanian Airlines(航空、約3.5億USD)等。Arab Bankはヨルダン・パレスチナ・レバノン・エジプト・サウジ・UAE・カタール・スイス・シンガポール・オーストラリア等28カ国に600拠点を持つ汎アラブ最大のフランチャイズ銀行で、2026年予想売上高約25億USD、ROE 11.5%、配当利回り5.85%。Hikma Pharmaceuticals(LSE主上場)はMENA地域・米国・欧州でジェネリック医薬品を展開、世界ジェネリック医薬品トップ10入り、2026年予想売上高約32億USD、ROE 18.5%、配当利回り3.45%。
バーレーンとヨルダンのサウジアラビアとの経済リンケージは対照的。バーレーンは King Fahd Causeway(1986年開通、サウジ東部とバーレーンを結ぶ25kmの陸橋)で物理的にサウジと結ばれ、貨物・人流ともサウジ経済圏に深く依存(対サウジ貿易が貿易総額の25%、サウジからの観光客が全観光収入の40%)、通貨BHDもサウジSARと同様にUSDペッグ(BHD/USD=0.376、SAR/USD=3.75)で、財政は2018年・2024年にサウジ・UAE・クウェートから合計125億USDの財政支援を受領。一方ヨルダンは、サウジ・UAE・クウェートからの財政・エネルギー支援(年間20〜30億USD)に部分的に依存しつつも、地政学的にイスラエル・パレスチナ・シリア・イラク・サウジ・エジプトという6カ国に挟まれた「アラブ世界の十字路」として独自の外交バランスを維持、米国・EU・湾岸諸国・イスラエルとの多角的関係を活用して、MENA域内で安定した経済政策運営を続けている。
通貨面では、バーレーン・ディナール(BHD)はUSDに対して0.376の固定ペッグ(1980年以降45年以上維持、湾岸通貨の中で最も安定)で実質的にUSD連動の安定通貨。BHD/JPY=405円(2026年4月)。ヨルダン・ディナール(JOD)もUSDに0.7090の固定ペッグ(1995年以降30年維持)で、JOD/JPY=215円(2026年4月)。両通貨とも事実上のドルペッグ運営により、為替リスクは原則USD相当。日本居住者から見ると、JPY-USD-BHD/JODの三段階為替で実質的にUSDエクスポージャーとなる。
格付面では、BahrainはS&P B+/Moody's B2/Fitch B+(湾岸諸国で唯一のサブインベストメントグレード)で、サウジ財政支援が信用補強として機能。JordanはS&P BB-/Moody's Ba3/Fitch BB-でハイイールド最上位、IMFプログラム(2024〜2027年)による財政再建が進行中。両国とも投機的格付ながら、湾岸諸国・米国・IMFからの構造的支援が背景にあり、株式市場のリスクプレミアムは外債市場対比で抑制されている。
データパート｜主要指標の実数値
バーレーン・ヨルダン主要市場(2026年4月)
| 指標 | Bahrain Bourse(BHB) | Amman SE(ASE) | 比較:GCC平均 |
|---|---|---|---|
| 時価総額 | 335億USD | 265億USD | 4.85兆USD(GCC合計) |
| 上場銘柄数 | 約45 | 約180 | 1,800超(GCC合計) |
| 通貨 | BHD(USD固定ペッグ) | JOD(USD固定ペッグ) | - |
| 2026予想PER | 9.5倍 | 8.5倍 | 14.5倍 |
| 配当利回り | 5.85% | 4.85% | 4.05% |
| ROE平均 | 11.5% | 9.5% | 13.5% |
| 銀行ウェイト | 45% | 38% | 38% |
| 流動性(日次出来高) | 1,500万USD | 800万USD | - |
| S&Pソブリン格付 | B+ | BB- | A平均 |
バーレーン Bahrain Bourse主要銘柄(2026年4月)
| 銘柄 | 業種 | 時価総額(USDb) | 株価(BHD) | 2026予想PER | 配当利回り | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Ahli United Bank | 銀行(イスラム) | 6.5 | 0.85 | 9.5倍 | 6.85% | 12.5% |
| Aluminium Bahrain(ALBA) | アルミ精錬 | 5.85 | 0.825 | 8.5倍 | 6.85% | 14.5% |
| Bahrain Telecom(Batelco) | 通信 | 2.50 | 0.485 | 12.5倍 | 7.55% | 16.5% |
| National Bank of Bahrain | 銀行 | 3.20 | 0.825 | 9.5倍 | 5.55% | 11.5% |
| BBK(Arab Banking Corp) | 銀行 | 2.50 | 0.485 | 10.5倍 | 5.85% | 11.0% |
| Bahrain Islamic Bank | イスラム銀行 | 1.20 | 0.155 | 11.5倍 | 4.55% | 9.5% |
| Investcorp Holdings | 投資銀行 | 1.85 | 4.85 | 14.5倍 | 3.55% | 12.5% |
| Gulf Hotels Group | ホテル | 0.65 | 0.385 | 12.5倍 | 4.85% | 9.5% |
| Eskan Bank Realty Income Trust | REIT | 0.45 | 0.185 | NA | 7.85% | NA |
| GFH Financial Group | 投資銀行 | 1.45 | 0.285 | 12.5倍 | 4.55% | 8.5% |
ヨルダン Amman Stock Exchange主要銘柄(2026年4月)
| 銘柄 | 業種 | 時価総額(USDb) | 株価(JOD) | 2026予想PER | 配当利回り | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Arab Bank Plc | 汎アラブ銀行 | 7.85 | 5.85 | 9.5倍 | 5.85% | 11.5% |
| Hikma Pharmaceuticals(ASE+LSE) | 製薬 | 4.55 | 18.5 | 14.5倍 | 3.45% | 18.5% |
| Bank of Jordan | 銀行 | 1.85 | 2.85 | 8.5倍 | 6.85% | 11.5% |
| Jordan Petroleum Refinery | 製油 | 1.65 | 4.85 | 9.5倍 | 5.85% | 9.5% |
| Jordan Telecom(Orange) | 通信 | 1.25 | 4.55 | 11.5倍 | 7.85% | 14.5% |
| Jordan Phosphate Mines | リン鉱石 | 0.85 | 5.85 | 7.5倍 | 6.85% | 12.5% |
| Housing Bank for Trade & Finance | 銀行 | 2.45 | 5.45 | 8.5倍 | 6.55% | 11.5% |
| Jordan Kuwait Bank | 銀行 | 0.85 | 2.85 | 7.5倍 | 5.85% | 9.5% |
| Capital Bank of Jordan | 銀行 | 0.65 | 1.55 | 8.5倍 | 5.55% | 11.0% |
| Royal Jordanian Airlines | 航空 | 0.35 | 0.95 | NA | NA | -8.5% |
バーレーン・ヨルダンソブリン(USD建て)
| 銘柄 | クーポン | YTM | 満期 | 発行額 | 格付 |
|---|---|---|---|---|---|
| Bahrain GGB 5.45% 2034 | 5.45% | 5.85% | 2034年3月 | 17.5億USD | B+/B2 |
| Bahrain Sukuk 5.25% 2033 | 5.25% | 5.85% | 2033年6月 | 8億USD | B+/B2 |
| Jordan 4.95% 2030 | 4.95% | 5.95% | 2030年7月 | 12.5億USD | BB-/Ba3 |
| Jordan 5.85% 2034 | 5.85% | 6.45% | 2034年5月 | 12.5億USD | BB-/Ba3 |
MENA フロンティア株比較(2026年4月)
| 国 | 時価総額(USDb) | 2026予想PER | 配当利回り | ROE | S&Pソブリン |
|---|---|---|---|---|---|
| バーレーン | 33.5 | 9.5倍 | 5.85% | 11.5% | B+ |
| ヨルダン | 26.5 | 8.5倍 | 4.85% | 9.5% | BB- |
| エジプト | 65.5 | 6.5倍 | 4.55% | 12.5% | B- |
| モロッコ | 85.5 | 17.5倍 | 3.55% | 11.5% | BB+ |
| チュニジア | 15.5 | 12.5倍 | 4.55% | 8.5% | NR |
| GCC(湾岸6カ国) | 4,850 | 14.5倍 | 4.05% | 13.5% | A平均 |
過去5年パフォーマンス(現地通貨ベース)
| 指数/銘柄 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 5年累計 | 5年累計(円換算) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Bahrain Bourse Index | +12.5% | -3.5% | +18.5% | +12.5% | +8.5% | +52% | +68% |
| Amman SE General Index | +28.5% | +18.5% | +5.5% | +12.5% | +8.5% | +95% | +112% |
| ALBA | +28.5% | -8.5% | +18.5% | +25.5% | +12.5% | +85% | +105% |
| Ahli United Bank | +18.5% | +5.5% | +12.5% | +8.5% | +5.5% | +58% | +72% |
| Bahrain Telecom | +12.5% | -2.5% | +8.5% | +5.5% | +12.5% | +42% | +55% |
| Arab Bank | +35.5% | +25.5% | +5.5% | +12.5% | +8.5% | +112% | +130% |
| Hikma Pharma | +5.5% | -28.5% | +18.5% | +25.5% | +18.5% | +35% | +48% |
比較・戦略パート｜バーレーン・ヨルダン株のポートフォリオ位置づけ
戦略1:湾岸高配当アルミ・通信(バーレーン中核ポジション、1〜2%配分)
ALBA(配当6.85%、世界10大アルミ精錬所)+Bahrain Telecom(配当7.55%)+Ahli United Bank(配当6.85%)のバーレーン3銘柄は、湾岸金融ハブ・アルミ素材・通信という産業多様性を持つ高配当バスケット。BHDのUSD固定ペッグにより為替リスクは事実上USD相当、配当の持続性も湾岸経済圏(サウジ財政支援含む)の安定性を背景に高い。中東配分の1〜2%を充てる戦略は、フロンティア市場高配当の希少性を取り込む効果あり。
戦略2:汎アラブ銀行Arab Bank(ヨルダン中核、0.5〜1.5%配分)
Arab Bank Plc(配当5.85%、PER 9.5倍、PBR 0.95倍)は28カ国・600拠点を持つ汎アラブ最大のフランチャイズ銀行で、ヨルダン経済単独依存ではなく中東全域の経済成長を取り込むユニークな構造。ヨルダン王室40%出資による安定性と、地政学的にイスラエル・パレスチナ・湾岸の交差点という「アラブ世界の十字路」ポジションを背景に、長期保有で複利成長期待。0.5〜1.5%の配分が妥当。
戦略3:Hikma Pharmaceuticals(LSE経由のヨルダン-MENAジェネリック、1〜2%配分)
Hikma Pharmaceuticals(LSE主上場+ASE副上場、ROE 18.5%)は世界ジェネリック医薬品トップ10で、米国・欧州・MENA・アフリカで展開する高収益ジェネリックメーカー。LSE上場でロンドン主取引のためアクセスが良く、BNF配当税ゼロのアイルランド子会社経由配当により英国源泉税ゼロの優位性も享受。1〜2%の配分で組み込む戦略は、新興国通貨リスクなしでMENA医薬品エクスポージャーを取得する有効な手段。
戦略4:Bahrain GGB+Jordan外債(債券補完、債券枠2〜3%)
株式投資の補完として、Bahrain GGB 5.45% 2034(YTM 5.85%)とJordan 5.85% 2034(YTM 6.45%)の外債を1.0〜1.5%ずつ組み込む戦略。両国とも投機的格付ながら、湾岸諸国・IMFの構造的支援が背景にあり、ハイイールド配分の中で「フロンティア準アラブ」セグメントを構築できる。
バーレーン・ヨルダン vs GCC・他フロンティア(2026年4月)
| 指標 | バーレーン+ヨルダン | GCC(湾岸6カ国) | エジプト | モロッコ | フロンティア指数平均 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026予想PER | 9.0倍 | 14.5倍 | 6.5倍 | 17.5倍 | 11.5倍 |
| 配当利回り | 5.35% | 4.05% | 4.55% | 3.55% | 4.25% |
| ROE | 10.5% | 13.5% | 12.5% | 11.5% | 11.5% |
| 通貨ペッグ | 双方USD | 全USD | フリーフロート | バスケット | 様々 |
| 主要セクター | 銀行・通信・素材 | エネ・銀行 | 銀行・建設 | 銀行・電気 | 様々 |
日本居住者の実務｜NISA・iDeCo・特定口座・二重課税
アクセス経路
バーレーン・ヨルダン株への日本居住者のアクセスは、フロンティア市場特有の制約あり。(1)個別株の直接保有:Bahrain Bourse・Amman SE上場銘柄への直接アクセスは、原則として三菱UFJモルガン・スタンレーPB、SMBC日興PB、野村PB、UBS Wealth Management、HSBC Private Banking等のプライベートバンク経由でのみ可能。最低投資金額は1,000万〜5,000万円、最低取引単位も大きく、流動性も低いためビッド・アスクスプレッドは50〜200bp。SBI証券・楽天証券・マネックス証券等のリテール証券会社では原則として個別株の取扱なし。(2)Hikma Pharmaceuticals(LSE上場):LSE上場のため、SBI証券・楽天証券の英国株オンライン取引で購入可能(Hikma Pharmaceuticalsはティッカー「HIK」、LSEメイン上場)、NISA成長投資枠でも取引可能な数少ない例外。(3)ETF経由:バーレーン・ヨルダン単独ETFは存在しないが、iShares MSCI Frontier 100 ETF(FM)、Global X MSCI Frontier Markets ETF(FRN)等にはバーレーン銘柄が組み込まれている(ウェイト1〜3%)。FMはSBI証券で取扱、NISA成長投資枠対象。
税制(配当・キャピタルゲイン)
バーレーン株配当の現地源泉税はゼロ(個人所得税ゼロ国)。ヨルダン株配当の現地源泉税は10%、日ヨルダン租税条約は未締結だが、現地源泉税が10%固定で日本国内で外国税額控除可能。日バーレーン租税条約は未締結だが、現地源泉ゼロのため二重課税問題は発生しない。Hikma Pharmaceuticals(LSE上場)の配当源泉は英国法人税法に基づきゼロ(英国は2019年から個人非居住者への配当源泉税ゼロ化)で、日本国内で20.315%課税のみ。
NISA・iDeCo
成長投資枠(年間240万円、生涯1,800万円)では、Hikma Pharmaceuticals(LSE)とiShares MSCI Frontier 100 ETF(FM)が購入可能。バーレーン・ヨルダン個別株は取引可能なリテール証券会社が日本国内に存在しないためNISA外。iDeCoでは個別フロンティア株は購入不可、間接的にも全世界株式インデックスファンド経由で限定的なエクスポージャー(0.5%以下)。
二重課税回避
特定口座でHikma Pharmaceuticals(LSE)の配当を受領した場合、英国源泉ゼロのため日本国内20.315%課税のみで、外国税額控除手続きは不要。プライベートバンク経由でバーレーン株配当を受領した場合、現地源泉ゼロのため日本国内20.315%課税のみ。ヨルダン株配当はヨルダン源泉10%+日本20.315%の二重課税が発生し、外国税額控除手続きが必要。三菱UFJモルガン・スタンレーPBやUBS Japanでは中東フロンティア株配当の源泉税確認と外国税額控除申告のサポートを提供。
まとめ｜編集部の視点
バーレーンとヨルダンは、MENA(中東・北アフリカ)株式投資の中で「湾岸金融ハブ(バーレーン)」「アラブ世界の十字路(ヨルダン)」「世界ジェネリック医薬品Hikma」「USD固定ペッグの為替安定性」という4つの独自性を提供する希少なフロンティアペアである。Bahrain Bourse 2026年予想PER 9.5倍・配当5.85%、Amman SE PER 8.5倍・配当4.85%という割安+高配当構成、ALBA(世界10大アルミ精錬所、配当6.85%)・Bahrain Telecom(配当7.55%)・Arab Bank(汎アラブ最大、配当5.85%)・Hikma(世界ジェネリックトップ10、ROE 18.5%)という中核銘柄の固有性が、グローバル投資家から見て他のGCC・MENA市場では取れないエクスポージャーを提供する。日本居住者から見ると、バーレーン・ヨルダン個別株はプライベートバンク経由が原則、Hikma PharmaceuticalsはLSE経由でSBI証券・楽天証券で買える「最も身近なヨルダン-MENA株」、iShares MSCI Frontier 100 ETF(FM)は手軽な分散手段として有効。中東株配分の5〜10%(うちバーレーン2〜3%、ヨルダン1〜2%、Hikma経由MENA1〜2%)を割り当てることで、湾岸主流(サウジ・UAE・カタール)とは異なる「フロンティアMENA固有のリターン源泉」を取り込む戦略が、2026〜2028年の中期で機能すると考える。地政学リスク(ヨルダンの中東情勢感応性、バーレーンのサウジリンケージ)とフロンティア流動性リスクを踏まえ、配分は控えめに留めつつも構造的優位性を享受する位置づけが妥当。
出典・参照
- Bahrain Bourse - Annual Trading Statistics 2025 and Index Methodology (2026年4月)
- Amman Stock Exchange - Annual Report 2025 and Listed Companies Database
- Central Bank of Bahrain (CBB) - Economic Report 2026 Q1
- Central Bank of Jordan (CBJ) - Annual Report 2025
- Reuters - "Bahrain banks consolidate as Saudi support persists" (Mar 2026)
- Financial Times - "Jordan's Arab Bank expands MENA franchise" (Feb 2026)
- Bloomberg - "Aluminium Bahrain ALBA benefits from LME aluminium price recovery" (Apr 2026)
- ALBA(Aluminium Bahrain) - Annual Report 2025 and Q4 2025 Earnings
- Arab Bank Plc - Annual Report 2025
- Hikma Pharmaceuticals - LSE Annual Report 2025 and FY2025 Results
- IMF - Jordan Article IV Consultation 2026
- IMF - Bahrain Article IV Consultation 2025
- S&P Global Ratings - Bahrain B+ Affirmation (Mar 2026), Jordan BB- Affirmation (Mar 2026)
- MSCI - Frontier Markets Index Methodology and Composition (2026年4月)